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【独家专栏】英国脱欧后金价长期偏多的逻辑

来源:igoldpl    发布时间:2019-05-13 19:53:09

自从6月23日英国公投决定脱离欧盟后,全世界都在围绕这一议题可能给未来经济、政治和文化格局所带来的影响进行了深入而广泛的讨论。其中人们对逆全球化趋势、经济前景不确定性增加、和贸易保护主义展露三个议题最为关心,因为这些不仅与整个经济发展相关联,还与人们的生活息息相关。虽然英国在全球的影响力与昔日的日不落帝国已经不可同日而语,但是作为G7集体和欧盟的第二大经济体,英国脱离欧盟仍然在一定程度上改变了世界的发展轨道。


如果目前全球经济非常强劲而且运行平稳,那么英国脱欧的影响持续时间会大大缩短,至多在短线影响各类资产的走势。然而,当全球经济运行乏力,欧盟复苏前景黯淡,新兴经济体进入下行轨道时,英国脱欧所带来的影响就不仅仅是短线波幅扩大那么简单,该事件将会在未来1-2年内重塑整个金融市场的运行。




黄金的避险魅力


在英国脱欧公投的开票环节中,黄金价格单日涨幅一度达到90美元,创下了近两年来的单日最高涨幅纪录。与此同时,英镑大幅贬值,下行至30年里的最低水平,当天英国股市和欧洲股市分别下跌了近5%和10%。从短线各类金融资产的表现来看,当世界经济运行不稳,或出现能够影响金融市场格局的意外事件时,投资者会大量买入黄金,从而用来规避风险。


在英国脱欧随后的一周内,数据显示仍有较为持续的资金流入贵金属市场,其中白银价格在英国脱欧后的两周内涨幅一度超过15%。期货市场上,黄金净多头合约量也大幅增加,回升至了2010年前后金融危机时的水平。黄金ETF持仓也在不断增加,7月上旬最大的黄金ETF基金SPDR已经累计增持约60吨,远超过去一年月度增持的均值。


因此可以预见,未来当股市动荡加剧,金融市场风险增加时,贵金属市场会继续发挥“避险天堂”的功用。


长期多头解析


英国脱欧不仅扰乱了金融市场的短线运行,也将会从长期上使得贵金属市场多头继续增加。在分析英国脱欧对未来黄金价格走势的影响之前,有必要提醒投资者,在英国脱欧前黄金价格2016年上半年的涨幅已经逼近20%,即进入牛市行情。所以黄金价格此轮的反弹首先具有内生性,英国脱欧只是在这一基础上使得黄金价格多头未来持续偏多。支撑这一判断的理由有:


一、原本运行不稳的经济将会继续承压


自从2008年金融危机之后,全球经济就进入了“结构性失调”的新常态,这种新常态表现为:生产力增速放缓,即实际GDP萎靡不振;贫富差距扩大导致社会不稳定因素增加;科技创新和融合放缓导致投资回报率递减效应明显。经济新常态使得市场运行风险增加,从而造成了2016年年初股市的大幅下跌,和黄金价格上半年的牛市行情。


二、 英国和欧盟将会陆续下调基准利率


英国脱欧后,为了应对经济下滑,英国央行和欧洲央行均表示会下调基准利率,为市场提供充足的流动性,从而抵御可能的风险。基准利率的下调和货币发行量的增加,无疑会使得市场“货币对冲”的需求进一步增加,从而为黄金价格运行提供多头动能。


三、美联储中期加息成为“泡影”


英国脱欧后使得经济风险陡然增加,在英国脱欧程序还未正式启动之前,各种不确定性使得金融市场运行非常脆弱。因此,美联储中期加息的可能性大大下降,根据芝加哥商品交易所的测试,目前7月份美联储加息的概率已经逼近0,而9月份加息的概率则下降至6%。美联储加息的放缓,无疑是黄金价格中期多头增加的最为重要的原因。


四、金融市场“负利率”泛化


由于投资回报率递减效应明显,所以一方面市场对货币的需求下降,另一方面央行为了刺激经济运行在大量超发货币。这就造成了目前全球多数经济体都在负利率的环境下运行,当经济进入负利率时代时,黄金就具有了非常明显的“利率优势”和“风险优势”。这使得投资者在进行投资时,会更加青睐黄金。



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